深圳新聞網(wǎng)2026年1月15日訊（記者 常軍平）在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中式快餐賽道，一顆從廣東街頭起家的“云餃”正試圖在資本市場(chǎng)撬動(dòng)更大的支點(diǎn)。近期，袁記食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“袁記云餃”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。招股書(shū)披露，截至2025年9月30日，袁記云餃以4266家門店的規(guī)模，成為按門店數(shù)量計(jì)中國(guó)及全球最大的中式快餐企業(yè)。

作為一家將“手工現(xiàn)包”這種低效率手工活規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化，并最終推向工業(yè)化生產(chǎn)的奇特樣本，袁記云餃的IPO備受市場(chǎng)關(guān)注。

規(guī)模溢價(jià)：4266家門店背后的供應(yīng)鏈“護(hù)城河”

袁記云餃的崛起，核心邏輯在于將“新鮮、手工”的消費(fèi)認(rèn)知與強(qiáng)大的后端供應(yīng)鏈進(jìn)行了深度耦合。招股書(shū)顯示，2024年袁記云餃的門店GMV突破60億元，年訂單量約2.5億單 。

其核心競(jìng)爭(zhēng)力首先體現(xiàn)在差異化的商業(yè)模式上。袁記云餃確立了“餐飲+零售”一體化的模式，不僅提供堂食、熟食外帶，還深入生食零售領(lǐng)域，滿足了消費(fèi)者從辦公室簡(jiǎn)餐到家庭晚餐的多場(chǎng)景需求 。通過(guò)“手工現(xiàn)包現(xiàn)煮”的透明化操作，袁記在消費(fèi)者心智中成功建立了“質(zhì)價(jià)比”極高的品牌形象，調(diào)研顯示，“手工現(xiàn)包”是消費(fèi)者選擇袁記的首要理由 。

支撐這一龐大帝國(guó)快速運(yùn)轉(zhuǎn)的是其重資產(chǎn)布局的供應(yīng)鏈體系。截至2025年9月30日，袁記在全國(guó)運(yùn)營(yíng)5座自有工廠，負(fù)責(zé)面皮和餡料的自動(dòng)化生產(chǎn)，并建立了包含24個(gè)倉(cāng)庫(kù)的自營(yíng)冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò) 。這種“自主生產(chǎn)+自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)”的模式，使得全國(guó)86%以上的門店都能在200公里范圍內(nèi)獲得新鮮食材的配送支持 。這種規(guī)模效應(yīng)不僅保障了產(chǎn)品的統(tǒng)一質(zhì)量，也極大地提升了成本效益，讓“手工”這種難以規(guī)模化的模式在工業(yè)化加持下實(shí)現(xiàn)了全國(guó)復(fù)刻。

成長(zhǎng)性解剖：千億賽道下的財(cái)務(wù)韌性與下沉野心

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，袁記云餃展現(xiàn)出了穩(wěn)健的成長(zhǎng)性。2023年及2024年，其收入分別約為20.26億元及25.61億元，2024年同比增長(zhǎng)26.4% 。盡管2024年受股份支付開(kāi)支增加的影響，凈利潤(rùn)由1.67億元小幅下滑至1.42億元，但剔除非經(jīng)常性損益后的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)，2025年前九個(gè)月達(dá)1.92億元，同比增長(zhǎng)31.2% 。

袁記云餃的增長(zhǎng)引擎正在發(fā)生區(qū)域性遷移。招股書(shū)揭示了一個(gè)明顯的戰(zhàn)略變化：公司正加速向低線城市滲透。2023年初，其一線城市門店占比高達(dá)58.1%，而到2025年9月，這一比例降至51.0%；與之對(duì)應(yīng)的是，三線及以下城市的門店占比從19.8%躍升至26.6% 。

這種“下沉”戰(zhàn)略不僅避開(kāi)了一線城市高昂的租金和人力成本，也契合了縣域經(jīng)濟(jì)消費(fèi)升級(jí)的浪潮。同時(shí)，袁記已踏出全球化第一步，目前在新加坡、泰國(guó)等地開(kāi)設(shè)了海外門店 。這種立足國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)、遠(yuǎn)眺全球海外市場(chǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)，為其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽刻峁┝藦V闊的想象空間。

加盟“雙刃劍”懸頂與供應(yīng)鏈成本大考

袁記云餃的商業(yè)大廈建立在龐大的加盟體系之上，這種輕資產(chǎn)模式雖然帶來(lái)了規(guī)模的急速膨脹，卻也埋下了深層次的治理隱憂。招股書(shū)顯示，公司超九成收入源于加盟商，這意味著袁記的命脈實(shí)質(zhì)上掌握在數(shù)千名分散的“合伙人”手中。

隨著門店數(shù)量突破4000家，對(duì)加盟商的管理半徑被無(wú)限拉長(zhǎng)。一旦任何一家加盟店在操作規(guī)范、衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)上“掉鏈子”，由此引發(fā)的品牌信任危機(jī)將波及整個(gè)網(wǎng)絡(luò)。招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)亦坦承，加盟商若未能維持既定標(biāo)準(zhǔn)，將對(duì)公司聲譽(yù)造成重大打擊。此外，高度依賴加盟商進(jìn)貨的單一營(yíng)收結(jié)構(gòu)，使得公司業(yè)績(jī)極易受加盟商開(kāi)店意愿和存活率波動(dòng)的影響。在門店密度不斷增加的當(dāng)下，如何避免加盟商之間出現(xiàn)零和博弈，維持其持續(xù)盈利能力，是維系這一龐大體系的關(guān)鍵。

與此同時(shí)，作為一家披著餐飲外衣的“供應(yīng)鏈公司”，袁記對(duì)上游環(huán)節(jié)的依賴程度極高。公司依托5個(gè)工廠和24個(gè)倉(cāng)庫(kù)支撐全國(guó)網(wǎng)絡(luò)，這意味著豬肉、面粉等大宗原材料的價(jià)格波動(dòng)，以及冷鏈物流成本的細(xì)微抬升，都將直接傳導(dǎo)至成本端。在當(dāng)前餐飲行業(yè)陷入“價(jià)格戰(zhàn)”泥潭、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，袁記既要維持終端產(chǎn)品的“性價(jià)比”以留住消費(fèi)者，又要保證加盟商的利潤(rùn)空間，其供應(yīng)鏈的成本控制能力將面臨極限施壓。2024年凈利潤(rùn)的下滑，或許正是這種在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與上下游雙重?cái)D壓下，利潤(rùn)空間被不斷攤薄的預(yù)警信號(hào)。

最后，隨著中式快餐賽道連鎖化率的提升，袁記面臨著來(lái)自預(yù)制菜品牌、其他云吞餃子連鎖甚至跨品類快餐的激烈競(jìng)爭(zhēng) 。在行業(yè)進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)的背景下，袁記能否持續(xù)維持其現(xiàn)有的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，將直接決定其未來(lái)的利潤(rùn)空間。

袁記云餃的遞表，折射出中式快餐從街邊小店向現(xiàn)代化、資本化企業(yè)跨越的時(shí)代進(jìn)程。它成功地用工業(yè)化手段解構(gòu)了傳統(tǒng)手工，但在高杠桿擴(kuò)張的過(guò)程中，管理精度與合規(guī)成本的挑戰(zhàn)也如影隨形。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，袁記提供了一個(gè)極具增長(zhǎng)彈性的故事，而其能否在港股市場(chǎng)走穩(wěn)，則取決于它在“手工溫度”與“治理精度”之間能否找到最佳的平衡點(diǎn)。

（本文圖片來(lái)源：袁記云餃招股書(shū)、品牌官網(wǎng)）